加拿大经济在第三季度强劲反弹，但经济学家警告：这份亮眼的数据背后隐藏着国内需求疲软、贸易政策不确定性加剧以及四季度增长可能再度回落的风险。

加拿大统计局（Statistics Canada）周五公布，第三季度实际 GDP 年化增长 2.6%，逆转第二季度下修后的 1.8% 萎缩，一举避免了“技术性衰退”（连续两个季度负增长）。

然而，经济学家普遍指出，这一反弹主要来自 进口暴跌与出口回升带来的贸易帐正向贡献，而非国内经济真正回暖。

贸易强力推升 GDP：进口暴跌 8.6%，出口小幅增长

第三季度 GDP 增幅主要归功于：

• 进口年化暴跌 8.6%

• 创 2022 年第四季度以来最大跌幅

• 进口减少会在 GDP 计算中呈现“正贡献”

• 出口年化增长 0.7%

• 主要由原油与沥青类产品推动

• 相比二季度创纪录的 25% 暴跌有所修复

由于进口减少幅度巨大，贸易结构变化对 GDP 的贡献远超真实经济活动。

Oxford Economics 的经济学家 Tony Stillo 与 Michael Davenport 表示：“第三季度最终国内需求为零增长，因此 GDP 强劲反弹更多是‘数学效应’，而不是基本面改善。”

统计局：10 月 GDP 将再度萎缩，经济动能正在减弱

加拿大统计局的 10 月快报 显示 GDP 再次出现收缩，突显经济在美国关税、贸易不确定性及全球需求疲弱的环境下压力重重。

经济学家认为：

• 加拿大经济仍处于脆弱状态

• 未来几个季度增长将进一步受限

• 美国贸易政策是最大风险变量之一

国内需求维持疲软：消费下滑、企业投资停滞

尽管头条数据亮眼，但关键经济指标表现低迷：

● 企业投资：持平

受美国关税与 CUSMA（新版北美贸易协定） 2026 年审查的不确定性影响，企业普遍推迟扩张计划。

● 消费支出：小幅下滑

主要来自汽车购买减少——第二季度因购车潮带动消费大增，第三季度出现回落。

亮点：政府投资与住宅投资走强

尽管整体经济软弱，部分领域表现突出：

● 政府投资年化增长 12.2%

其中 武器系统支出季度增幅高达 82%（非年化），成为公共部门投资激增的主要来源。

● 住宅投资年化增长 6.7%

经历多季度萎靡后，房地产市场出现初步反弹迹象。

第四季度恐再度转弱：CIBC 预计增长即将停滞

CIBC 高级经济师 Katherine Judge 表示：“加拿大经济在第四季度可能会再次走弱，即使 11 月 GDP 回升，整体增长趋势仍将停滞。”

她指出：

• 国内需求疲软

• 出口仍未从关税冲击中恢复

• 经济前景仍依赖 CUSMA 续约是否顺利

• 对 2026 年恢复企业信心抱有一定期待

GDP 大幅上修：过去两年经济表现比此前估计更强

除了最新 GDP 数据，统计局还公布了 2022–2024 年 GDP 的历史修正，累计向上修正约 1.7 个百分点。

这意味着：

• 加拿大生产力成长可能比此前更强

• 经济“闲置产能”比想象中少

• 对通胀顽固性有一定解释意义

Scotiabank 经济主管 Derek Holt 表示：“GDP 上修意味着经济中的‘松弛’比我们以为的更少，这也可能解释通胀为什么持续顽固。”

他认为，加拿大央行不会立即转向鹰派，但这些数据 强化了央行在更长时间内维持利率不变的可能性。

加央行 12 月预计按兵不动

尽管 GDP 数据复杂而不均衡，但多数分析师认为：

• 加拿大央行将在 12 月 10 日政策会议上维持利率不变

• 央行此前已暗示降息周期基本结束

经济增长的“表面反弹”并不足以改变央行整体谨慎的政策路线。